當(dāng)國際金價經(jīng)歷“過山車”行情、金價巨震金店市場情緒持續(xù)亢奮之際，高位貴金國內(nèi)的銀行銀行和黃金零售終端卻不約而同地按下了“冷靜鍵”。

　　據(jù)第一財經(jīng)統(tǒng)計，收縮屬業(yè)近半年來，金價巨震金店已有近半數(shù)具備上海黃金交易所金融類會員資質(zhì)的高位貴金銀行，通過關(guān)閉渠道、銀行暫停新開倉、收縮屬業(yè)限制買入等方式收緊代理上海黃金交易所（下稱“上金所”）個人貴金屬買賣業(yè)務(wù)；與此同時，金價巨震金店菜百股份（605599.SH）、高位貴金中國黃金（600916.SH）在內(nèi)的銀行多家頭部金店也對黃金回購業(yè)務(wù)實施周末暫停、限額管理。收縮屬業(yè)

　　多位受訪業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，金價巨震金店此輪集體調(diào)整的高位貴金直接導(dǎo)火索是金價劇烈波動下的風(fēng)控壓力陡增。銀行需防范客戶杠桿交易“穿倉”及糾紛升級，銀行金店則面臨在非交易日無法對沖的價格敞口風(fēng)險。此外，監(jiān)管強化投資者適當(dāng)性管理、黃金稅收新政帶來的合規(guī)成本上升，也促使機構(gòu)選擇戰(zhàn)略性收縮業(yè)務(wù)。

　　銀行、金店紛紛收縮戰(zhàn)線

　　金價震蕩行情持續(xù)，多家銀行與金店正全面收緊貴金屬業(yè)務(wù)。

　　中國黃金、菜百股份2月初發(fā)布公告，明確在周六、周日及法定節(jié)假日等上金所非交易日期間，暫停辦理貴金屬回購業(yè)務(wù)。在業(yè)務(wù)辦理時間內(nèi)，對回購業(yè)務(wù)實施限額管理，包括但不限于單一客戶單日累計回購上限、單筆回購總量上限等。

　　多家銀行也調(diào)整了黃金業(yè)務(wù)規(guī)則。興業(yè)銀行今日在官網(wǎng)公告，據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，該行將在2026年2月14日以后關(guān)閉代理上金所個人貴金屬買賣業(yè)務(wù)個人網(wǎng)銀交易渠道，柜面、手機銀行等交易渠道正常開放。

　　拉長時間線看，郵儲銀行已于2025年12月底公告，自2026年1月12日起停辦代理上金所個人貴金屬業(yè)務(wù)；寧波銀行也于2025年9月公告，自同年10月13日起停止受理個人客戶現(xiàn)貨實盤買入交易，賣出業(yè)務(wù)照常。

　　據(jù)第一財經(jīng)不完全統(tǒng)計，自去年9月以來，工商銀行、建設(shè)銀行、中信銀行等至少11家銀行已陸續(xù)發(fā)布代理上金所個人貴金屬業(yè)務(wù)調(diào)整公告，內(nèi)容多涉及暫停新開倉交易、限制買入等操作。

　　根據(jù)銀行相關(guān)業(yè)務(wù)說明，該項業(yè)務(wù)是指銀行作為上金所金融類會員，接受個人客戶委托，為其提供上金所系統(tǒng)內(nèi)的貴金屬交易、資金清算及實物交割等代理服務(wù)。上金所官網(wǎng)顯示，其金融類會員目前共有25家商業(yè)銀行，包括6家國有大行、11家股份制銀行、5家城商行、1家民營銀行及2家農(nóng)商行。以此計算，近半年內(nèi)已有接近半數(shù)的具備業(yè)務(wù)資質(zhì)的銀行收緊了相關(guān)交易規(guī)則。

　　金價大幅波動所致

　　為何多家銀行與金店近期集中調(diào)整業(yè)務(wù)規(guī)則？在金店及銀行的相關(guān)公告中，普遍提及“貴金屬價格波動顯著加劇，不確定性持續(xù)上升”等金價相關(guān)因素。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，倫敦金現(xiàn)自1月29日觸及每盎司5598美元的階段性高點后，接連遭遇重挫，次日暴跌9.25%，2月2日再跌4.52%，一度下探至4402美元，近期則在5000美元關(guān)口下方起伏不定。

　　市場波動加劇直接傳導(dǎo)至機構(gòu)業(yè)務(wù)層面。華南一名券商分析師在交流時對第一財經(jīng)表示，銀行調(diào)整代理上金所個人貴金屬業(yè)務(wù)，主要原因正是價格波動加劇。在此類業(yè)務(wù)中，客戶通過銀行的系統(tǒng)（如手機銀行、網(wǎng)銀）下單，銀行將指令報到上金所。金價劇烈波動時，杠桿交易者容易“穿倉”（即虧損超過本金）。對銀行來說，這既可能造成資金墊付損失，更會引發(fā)大量投訴和糾紛。

　　此外，該分析師還指出，近期黃金投資市場熱度高漲，吸引了大量投資者涌入。然而，部分投資者更多是“跟風(fēng)”入場，對黃金市場波動背后的風(fēng)險認(rèn)知較為有限。在此背景下，監(jiān)管機構(gòu)明確要求金融機構(gòu)進(jìn)一步強化投資者適當(dāng)性管理，這也是促使銀行審慎調(diào)整業(yè)務(wù)的重要原因。

　　招聯(lián)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家董希淼則進(jìn)一步指出，2025年11月落地的黃金交易稅收新政對投資性與非投資性實物黃金交易的稅務(wù)進(jìn)行區(qū)分，顯著增加了銀行在代理交易環(huán)節(jié)的識別與核算責(zé)任，合規(guī)復(fù)雜性與運營成本隨之上升。這使得部分銀行選擇調(diào)整甚至退出相關(guān)業(yè)務(wù)。

　　金店同樣面臨類似風(fēng)險。多家媒體報道，在金價大幅波動期間，菜百股份等品牌金店黃金回購業(yè)務(wù)出現(xiàn)排隊現(xiàn)象，業(yè)務(wù)量激增。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，當(dāng)回購業(yè)務(wù)集中在上海黃金交易所的非交易日辦理時，金店難以及時通過交易鎖定價格來對沖風(fēng)險，導(dǎo)致資金敞口和價格風(fēng)險同時累積。

　　據(jù)了解，菜百股份這類金店品牌在開展回購業(yè)務(wù)時，通常先行墊付資金回收黃金，經(jīng)檢測符合標(biāo)準(zhǔn)后，再將黃金送至上海黃金交易所認(rèn)證的精煉廠進(jìn)行提純，隨后存入交易所賬戶。在此過程中，金店一般采用“T+D”合約鎖定黃金成本。

　　菜百股份在財報中介紹，“T+D”是上金所推出的一種延期交割的交易方式。簡單來說，該模式允許企業(yè)在買入黃金時先鎖定當(dāng)日價格，而交割時間可以根據(jù)自身情況選擇立即完成或推遲進(jìn)行。

　　但該業(yè)務(wù)并非萬無一失。菜百股份在財報中提及，在金價劇烈波動的情況下，即便通過“T+D”交易鎖定了買入價格，相關(guān)業(yè)務(wù)仍面臨一定風(fēng)險。一方面，“T+D”延期交易采用當(dāng)日無負(fù)債清算制度，交易盈虧需每日結(jié)清，在金價快速波動時，可能需要持續(xù)追加保證金，若資金補充不及時，存在被強制平倉并形成實際損失的風(fēng)險；另一方面，延期交割需支付遞延補償費用，持倉時間越長，經(jīng)營成本相應(yīng)抬升。

　　未來金價如何走？

　　如此極端的行情背后，驅(qū)動邏輯是什么？

　　盛達(dá)期貨分析師戴朝盛指出，近期行情波動較大更多體現(xiàn)為政策不確定性溢價的反復(fù)定價。一方面，美聯(lián)儲如期維持利率不變，聲明繼續(xù)強調(diào)依數(shù)據(jù)而定，鮑威爾講話整體偏鷹，令全年降息路徑的確定性有所下降，但對金價壓制有限。而另一方面，特朗普圍繞美聯(lián)儲主席人選的頻繁釋放信號，且最終決定了人選，結(jié)束了市場不確定性，再度引發(fā)市場對美聯(lián)儲獨立性與未來政策路徑的再定價。整體來看，當(dāng)前黃金的金融屬性已由明確的降息交易轉(zhuǎn)向，提名的新主席被市場熟知為偏鷹派，因此未來降息路徑成為不確定的點，對金價造成利空。

　　東方證券分析師張斌也認(rèn)為，特朗普宣布提名凱文·沃什（Kevin Warsh）接任美聯(lián)儲主席，其美聯(lián)儲履職經(jīng)歷以及潛在政策主張引發(fā)市場“鷹派”定價，引發(fā)全球資產(chǎn)大幅波動，黃金高位回調(diào)、美股走弱。

　　展望后市，多數(shù)機構(gòu)認(rèn)為，短期寬幅震蕩，長期看漲邏輯仍在。

　　戴朝盛認(rèn)為，在缺乏新的實質(zhì)性風(fēng)險升級或明確政策轉(zhuǎn)向之前，高位震蕩與反復(fù)拉鋸或成為常態(tài)。但從中期視角看，政策不確定性、地緣風(fēng)險常態(tài)化以及美元體系內(nèi)在矛盾并未徹底消除，黃金作為非信用資產(chǎn)的配置價值仍具韌性。若后續(xù)繼續(xù)因情緒退潮或預(yù)期修正引發(fā)進(jìn)一步回調(diào)，更多可能體現(xiàn)為多頭結(jié)構(gòu)中的調(diào)整，而非趨勢性反轉(zhuǎn)。

　　華泰證券分析師李斌則從配置視角給出長期判斷。他認(rèn)為，基于黃金在全球個人及機構(gòu)金融資產(chǎn)中的配置比例，對黃金長期價格中樞進(jìn)行測算。若地緣沖突風(fēng)險常態(tài)化，全球資產(chǎn)持續(xù)去美元化，黃金定價錨或由實際利率主導(dǎo)框架向信用風(fēng)險對沖框架轉(zhuǎn)移。若2026~2028年可投資黃金占比超過2011年頂點（3.6%）達(dá)到4.3%~4.8%，其間金價有望升至5400~6800美元/盎司。