6月首周滬指迎來(lái)4連陽(yáng)，新消續(xù)多新藥A股主要股指均實(shí)現(xiàn)小幅震蕩上揚(yáng)，費(fèi)行創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)漲，情還周漲幅達(dá)到2.32%。持牛博交投方面，久創(chuàng)今年本周A股日均成交額為12089億元，重道達(dá)對(duì)話較上周上升1149.50億元；日均換手率為1.3945%,主線較上周上升0.10個(gè)百分點(diǎn)，總體來(lái)看，新消續(xù)多新藥投資者情緒有所回暖。費(fèi)行

交投回暖，情還滬指開(kāi)啟連陽(yáng)模式，持牛博大盤(pán)是久創(chuàng)今年否會(huì)借勢(shì)開(kāi)啟新一輪反彈行情？而目前關(guān)注度最高的新消費(fèi)“三寶”中的蜜雪集團(tuán)和老鋪黃金本周股價(jià)出現(xiàn)跳水，它們的重道達(dá)對(duì)話表現(xiàn)是否會(huì)影響整個(gè)新消費(fèi)的炒作情緒？今日，達(dá)哥和牛博士就大家關(guān)心的主線話題進(jìn)行討論。

牛博士：達(dá)哥，新消續(xù)多新藥你好，咱們之前剛剛才聊到大盤(pán)變盤(pán)時(shí)機(jī)或許將至，本周上證指數(shù)就迎來(lái)4連陽(yáng)，雖然周五深市出現(xiàn)小幅調(diào)整，但整體上看，新一輪反彈行情的苗頭是否已經(jīng)顯現(xiàn)了呢？

道達(dá)：談新一輪反彈行情之前，我們不妨來(lái)總結(jié)看看2025年以來(lái)的兩輪上漲行情。

今年第一輪上漲行情，就是大家談及較多的“東升西落”行情，始于1月13日，當(dāng)時(shí)美元指數(shù)沖高回落，成為驅(qū)動(dòng)行情的關(guān)鍵因素，在弱美元周期下，對(duì)新興市場(chǎng)形成利好，因此，在恒生科技指數(shù)帶動(dòng)下，無(wú)論是港股主板還是A股市場(chǎng)，均出現(xiàn)不同程度上漲，而在春節(jié)前后，無(wú)論是DeepSeek大模型橫空出世，還是《哪吒2》火爆全球，亦或是人形機(jī)器人出現(xiàn)進(jìn)展，都對(duì)行情起到了推動(dòng)作用。

本輪第二波反彈行情則是關(guān)稅沖擊后的修復(fù)性反彈，在一系列穩(wěn)市政策陸續(xù)出臺(tái)以及中美關(guān)稅迎來(lái)邊際改善等多因素共振下，市場(chǎng)很快回補(bǔ)4月7日的缺口，并一直保持窄幅震蕩上漲勢(shì)頭。與第一輪行情不同，第二輪行情的運(yùn)行更多是紅利以及內(nèi)需消費(fèi)的共振引領(lǐng)，然后發(fā)展至目前的板塊輪動(dòng)。

再看目前的上證指數(shù)，均線趨于平緩，拉長(zhǎng)周期來(lái)看，該指數(shù)依舊運(yùn)行在3100點(diǎn)至3500點(diǎn)之間的大箱體里面，大的阻力位依舊是3500點(diǎn)一帶，因此，要正式開(kāi)啟新一輪反彈行情，就必須看3500點(diǎn)能否沖破且形成有效突破。這里面未來(lái)可以關(guān)注兩點(diǎn)，一是美元指數(shù)走勢(shì)，該指數(shù)是否會(huì)跌破前期低點(diǎn)是個(gè)關(guān)鍵；二則是新的市場(chǎng)刺激點(diǎn)，無(wú)論是政策面還是事件性驅(qū)動(dòng)，在存量資金博弈背景下，市場(chǎng)需要新的敘事點(diǎn)來(lái)吸引增量資金入市，只有量能放大，才能助推新行情的開(kāi)展。

牛博士：感謝達(dá)哥的分享。剛剛你也提到新的敘事點(diǎn)，我也注意到，一季度市場(chǎng)更多炒作的大科技，比如機(jī)器人、大模型等，二季度市場(chǎng)熱點(diǎn)聚焦新消費(fèi)，而最近幾個(gè)新消費(fèi)龍頭都出現(xiàn)大幅回調(diào)，你怎么看待新消費(fèi)未來(lái)行情呢？

道達(dá)：先說(shuō)觀點(diǎn)，個(gè)人認(rèn)為新消費(fèi)市場(chǎng)還會(huì)挖掘新的點(diǎn)，但是幾只龍頭短期有調(diào)整的壓力，一是短期漲幅過(guò)大，二則是它們近期將面臨限售股解禁壓力。

先說(shuō)市場(chǎng)表現(xiàn)，泡泡瑪特從2024年開(kāi)始一年多時(shí)間，股價(jià)完成了超10倍的上漲，它的PE已經(jīng)不便宜了，接近100倍的PE可以說(shuō)透支了其至少未來(lái)三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，如果今年下半年和明年初財(cái)報(bào)出現(xiàn)凈利放緩的勢(shì)頭，其業(yè)績(jī)是很難支撐目前的股價(jià)。

而蜜雪集團(tuán)上市才3個(gè)月，股價(jià)就較其發(fā)行價(jià)漲了兩倍，目前，多家投行已經(jīng)開(kāi)始下調(diào)該公司的評(píng)級(jí)，比如美銀將蜜雪集團(tuán)評(píng)級(jí)下調(diào)至“跑輸大市”，瑞銀則直接將蜜雪集團(tuán)評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“賣(mài)出”，該行認(rèn)為蜜雪估值過(guò)高，已充分反映甚至超前于長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期，其2.2倍PEG比率也高于同業(yè)1.9倍的平均水平。

同樣，股價(jià)大漲的老鋪黃金和毛戈平，不僅面臨估值壓力，還要面臨限售股解禁壓力，毛戈平基石投資者下周將迎來(lái)一波解禁，預(yù)計(jì)解禁市值超過(guò)30億港元，而老鋪黃金6月底也將迎來(lái)上市后最大規(guī)模的限售股解禁。

不過(guò)，正因?yàn)檫@些公司抬升了新消費(fèi)的整體估值，其他新消費(fèi)、低估值的品種也在源源不斷被挖掘，從一開(kāi)始的寵物經(jīng)濟(jì)，再到目前的精釀啤酒，新消費(fèi)短期的風(fēng)向會(huì)朝著更多細(xì)分領(lǐng)域去擴(kuò)散。

牛博士：除了新消費(fèi)，下周還有哪些板塊存在機(jī)會(huì)呢？

道達(dá)：前面也簡(jiǎn)單提到了目前此輪反彈行情的板塊輪動(dòng)已經(jīng)加速，市場(chǎng)主線不如之前那么明確，所以除了新消費(fèi)外，我們之前一直提及的創(chuàng)新藥方向，依舊是短期乃至今年可以持續(xù)關(guān)注的主線之一。

在連續(xù)調(diào)整數(shù)年后，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)運(yùn)行趨勢(shì)正在由資本驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)，近期，澤璟制藥的鹽酸吉卡昔替尼以及特寶生物的長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素等品種先后實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)獲批上市。“創(chuàng)新+國(guó)際化”的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)不變，它始終是醫(yī)藥板塊的核心方向。

最后，達(dá)哥簡(jiǎn)單做個(gè)總結(jié)，上證指數(shù)已有抬頭的苗頭，一旦指數(shù)開(kāi)始上攻，3500點(diǎn)這個(gè)大箱體壓力位能否沖破，將是行情能走多遠(yuǎn)的關(guān)鍵。

短期布局方面，目前板塊輪動(dòng)較快，主線不清晰，港股新消費(fèi)巨頭的調(diào)整會(huì)對(duì)板塊炒作帶來(lái)一定影響，熱衷短線炒作的朋友，需要控制好節(jié)奏，不宜追高。

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（張道達(dá)）

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