每經記者｜彭斐    每經編輯｜楊軍    

剛剛向市場釋放“銅二期產能爬坡順利”積極信號的高企鋼資河鋼資源（SZ000923，股價20.13元，卻無期已期預市值131.39億元），賣河轉眼間其復產之路卻遭遇來自大自然不可抗力的源南嚴峻考驗。

3月17日晚間，非礦河鋼資源披露關于南非子公司井下采礦復產的場復產進產銅初排最新進展公告。該公告顯示，度分低負受2000年以來最嚴重洪澇災害影響，化銅荷復公司旗下帕拉博拉銅業有限公司（PC公司）的計月地下銅礦生產曾被迫全面暫停。

《每日經濟新聞》記者注意到，完積最新公告顯示，高企鋼資目前礦區復產進度出現分化：銅一期雖已完成排水并恢復生產，卻無期已期預但仍處于低負荷運行狀態；而作為未來主力供應源、賣河設計產能達1100萬噸/年的源南銅二期，則因地勢更深仍在排水，非礦預計4月初才能完成。

在國際銅價突破10萬元/噸高位震蕩的背景下，銅業務停擺兩個月無疑將對公司全年產銷計劃產生不利影響。然而，不幸中的萬幸是，公司地表堆存的約1億噸磁鐵礦并未受災，目前生產發運一切正常，這塊貢獻了超六成營收的“現金奶牛”業務，或將成為對沖本次突發風險、托底全年業績的唯一“壓艙石”。

千萬噸級銅礦二期項目復工延至4月

2026年初，南非一場極端暴雨打亂了河鋼資源的生產節奏。

據公司2月5日披露，近日，受持續強降雨及區域性洪水影響，公司子公司帕拉博拉銅業有限公司（Palabora Copper Proprietary Limited，以下簡稱PC）所在地南非林波波省及相鄰的普瑪蘭加省遭遇2000年以來最嚴重的洪澇災害。

當地氣象部門數據顯示，該區域2026年1月單月降雨量已超過890毫米，這一數字顯著高于南非全國約450毫米~500毫米的多年平均年降雨量。暴雨導致露天坑及周邊匯水大量涌入公司礦井，直接造成銅一期、銅二期部分巷道積水，部分關鍵設施被淹，PC公司被迫于災害發生初期暫停了廠區地下礦的生產與建設活動。

經過近兩個月搶險，復產工作終于迎來實質性推進，但整體進度卻喜憂參半。

根據河鋼資源3月17日晚間發布的公告，截至目前，銅一期井下排水作業已完成，現已恢復生產。鑒于井下曾受水淹影響，為確保生產安全，當前實行低負荷運行，產量將根據現場安全狀況穩步、逐步提升。但在銅二期方面，因作業區域位于更深水平，排水進度相對較慢，目前仍在開展排水作業，預計4月初完成排水。

此外，積水還直接波及了配套設施的建設。在2月11日的投資者交流中，河鋼資源透露，“銅礦二期配套的六號破碎機項目此前進展順利，部分設備已到場，正處于基建施工階段。但受本次井下積水影響，現場施工進度受到干擾，人員和設備調度受限。因此，原定于2026年三季度投入使用的計劃預計將有所延期”。

《每日經濟新聞》記者注意到，這一分化的復產進度，對河鋼資源而言可謂“痛感強烈”。在此前1月份的機構調研中，公司曾明確表示，由于銅礦一期當前礦石品位已較低且臨近閉礦階段，現階段公司銅產品的供應主要由銅礦二期來貢獻。

據悉，銅礦二期項目此前正處于“產能爬坡階段”，其原礦設計產能達1100萬噸/年，預計將在2026年底達到設計產能標準。如今主力礦區深陷排水困局，疊加當前銅價已從去年初的不到7萬元/噸攀升至10萬元/噸以上（漲幅接近50%）的市場環境下，錯失高價期的生產窗口將帶來不可忽視的機會成本。

中金財富期貨3月17日的信息顯示，強預期與弱現實博弈的特征，預計銅價繼續維持高位運行。

河鋼資源在3月17日晚間公告中坦言，鑒于本次事件對井下開采作業造成干擾，預計將對公司年度銅產品產銷計劃產生不利影響，具體影響程度尚需結合后續復產情況綜合評估。

1億噸磁鐵礦庫存或成業績防線

在井下銅礦業務因不可抗力陷入泥潭之際，河鋼資源“銅鐵雙輪驅動”的業務結構展現出關鍵時刻的抗風險韌性。

與深埋地下、易受水患侵襲的銅礦不同，河鋼資源的磁鐵礦主要來源于地表堆存，具有天然的避險優勢。公告中多次釋放了關于鐵礦業務的定心丸：“截至本公告日，公司地表堆存磁鐵礦約1億噸。目前，地面磁鐵礦的生產與發運工作正常，預計全年銷售量1000萬噸。”

這1億噸堆存于地表的磁鐵礦，實際上是公司在加工銅礦石的過程中分離產生的伴生礦。經過數十年的開采積累，成為如今支撐公司業績的基本盤。

《每日經濟新聞》記者注意到，從過往財務數據來看，磁鐵礦業務堪稱河鋼資源的“現金奶牛”。以2025年上半年為例，磁鐵礦貢獻營收18.30億元，占公司當期營收比例高達64.84%。

在物流端，情況也正朝著有利的方向發展。隨著南非經濟逐步恢復，當地鐵路的運力需求呈現出逐漸增加的態勢，保障了地面產品的順利外運。

“公司擬通過改造磨機系統、新增干燥工序等工藝升級手段，將堆存磁鐵礦進行深加工，目標是實現65%品位鐵礦年產量達600萬噸，同時提升產品品質穩定性，以增強高品位鐵礦的市場競爭力，進一步降本增效。”河鋼資源在1月15日的投資者交流中提到。

河鋼資源同時表示，礦石品位從58%提升至65%后，雖然成本每噸略有增加，但由于價格差額，整體經濟效益會有所提升。

然而，即便有磁鐵礦作為業績“壓艙石”，銅業務的受阻依然是公司今年面臨的最大挑戰。河鋼資源曾在1月份的調研中解釋過公司銅產品毛利率較低的核心原因：“在于銅二期尚未實現達產，銅產量規模較小，但需要承擔的固定成本卻較高，導致單位產品分攤的固定成本壓力較大，進而拉低了整體毛利率水平。”

在銅二期復產未定的情況下，在井下復工受阻的空檔期，滿負荷運轉的磁鐵礦業務無疑將扛起河鋼資源營收的大旗。河鋼資源在3月17日晚間公告中稱，公司將持續督導PC公司在確保安全前提下有序推進銅產品復產，并根據相關規定，在定期報告或臨時公告中及時披露相關進展。

總體而言，雖然億噸磁鐵礦能夠起到堅實的托底作用，但銅二期何時能夠全面達產，依然是懸在河鋼資源2026年業績上方的最大變量。

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