◆ 美以伊沖突升級，霍爾轟炸哈“全球能源大動脈”霍爾木茲海峽斷航，木茲美軍美國美元市場擔憂第四次石油危機正在逼近。斷航第次達目前，石油石油樞紐私募霍爾木茲海峽日均2000萬桶的危機萬億運量幾近歸零，規模是逼近爆1973年石油禁運的三倍，且全球已無備用產能可補缺口。伊朗英偉布倫特原油自2022年8月以來首次站上100美元/桶關口。出口回顧前三次石油危機，克島有兩次都引發全球經濟“滯脹”，信貸而此次危機影響更甚，風險國際能源署4億桶釋儲計劃都未能平抑油價。集中全球工業與消費正被高油價絞殺，前瞻衰退擔憂再度升溫。霍爾轟炸哈

◆ 美軍轟炸伊朗石油出口樞紐哈爾克島，木茲美軍美國美元谷歌、微軟、英偉達成伊朗新目標；英偉達GTC大會前瞻，關注AI智能體平臺和推理芯片；美國2萬億美元私募信貸風險集中爆發，“AI顛覆”成誘因；一周燒掉一艘航母，美國打仗有多貴？黃仁勛：AI是一個五層蛋糕，最底層是能源；布油周漲12%站上100美元，美元指數突破100；美聯儲下周將舉行議息會議。

第四次石油危機逼近：霍爾木茲斷航

2000萬桶/日供應中斷，規模遠超1973年

原本每天約2000萬桶原油的運量，如今幾近歸零。

3月9日盤中，布倫特原油期貨價格一度觸及119.5美元/桶，創下2022年以來的新高。這是國際油價在歷史上第四次站上100美元/桶的關口。

隨著美國、以色列與伊朗沖突的持續升級，一場史上最大規模的石油供應危機正在席卷全球。由于“全球能源大動脈”霍爾木茲海峽斷航，此次供應中斷的規模達到了1956年蘇伊士危機的兩倍，更是1973年阿拉伯石油輸出國組織（OAPEC）石油禁運沖擊的三倍左右。

盡管國際能源署（IEA）緊急祭出了成立半個世紀以來的最大“救市”底牌——釋放4億桶戰略儲備，但在巨大的流量缺口面前，這仍是杯水車薪。

1973年、1979年和1990年，中東曾爆發過三次石油危機，其中兩次將全球經濟拖入“滯脹”泥潭。如今，在油價飆升與強勢美元的雙重絞殺下，第四次石油危機的風險，正將脆弱的全球經濟推向未知的深淵。

石油供應中斷規模超1956年蘇伊士危機，全球已無備用產能

“美國侵略者及其盟友無權通行。”3月11日，伊斯蘭革命衛隊發布聲明說。

3月12日，伊朗新任最高領袖穆杰塔巴·哈梅內伊通過國家電視臺發表首次聲明，在談及當前局勢時，他表示，伊朗將繼續采取包括封鎖霍爾木茲海峽在內的戰略手段，并在必要時開辟新的戰線。

3月13日，美國總統特朗普在社交媒體發文稱，美軍已對伊朗石油出口樞紐哈爾克島的軍事目標發動“猛烈空襲”。哈爾克島是伊朗最敏感、也最易被襲擊的目標之一。據中新社援引《金融時報》報道，由于伊朗大部分海岸線水深不足，無法停靠大型油輪，哈爾克島成為伊朗經濟命脈脆弱的一環：該國每出口10桶石油，就有9桶是在這座島上裝船的，日裝載能力最高可達700萬桶。美國以哈爾克島為跳板，可以掌控霍爾木茲海峽。

霍爾木茲海峽是沙特阿拉伯、伊拉克、卡塔爾、阿聯酋等中東產油國的原油出口必經之路，通過這一海峽運輸的石油和液化天然氣占全球總量大約五分之一。沖突前，霍爾木茲海峽的運輸量約為2000萬桶/日，而如今卻幾近停滯。

拉皮丹能源（Rapidan Energy）的分析師指出，本輪沖突前，最嚴重的石油供應中斷發生在1956年蘇伊士危機期間，當時全球約10%的石油供應受到影響。而這一次的斷供規模是蘇伊士危機的兩倍，是1973年OAPEC石油禁運沖擊的約三倍。

據獨立能源及大宗商品價格評估機構Argus Media，3月12日，霍爾木茲海峽僅有兩艘原油及成品油輪通過，前一日僅一艘，而歷史日均通行量為138艘。

更致命的是，全球已無備用產能可用。

沙特和阿聯酋掌握著絕大多數調節性產能，但它們都被困在波斯灣內，與全球市場隔絕。“市場失去了有效緩沖，”拉皮丹分析師寫道，“沒有任何調節產能的產油國能夠補量。”

在地緣局勢和石油供應危機下，國際油價大幅上漲。布倫特原油期貨從2月27日每桶72.48美元的結算價，一路攀升沖破90美元，于3月9日盤中一度觸及119.5美元，創下2022年來新高。在此之前，國際油價僅有三次站上100美元/桶。

史上最大規模儲量釋放：4億桶原油“救市”，杯水車薪

面對石油斷供和油價失控，國際能源署（IEA）打出了手中最大的牌。

3月11日，IEA發表聲明說，32個成員國一致同意釋放4億桶戰略石油儲備，約占IEA成員國總戰略儲備的30%。根據估算，4億桶原油約合全球20天的消費量。

從數字上看，這是該機構自1973年成立以來規模最大的一次協同釋放儲量行動。2022年俄烏沖突后，成員國兩次釋放合計約1.8億桶，而此次規模直接翻倍。

IEA并未公布統一的釋放節奏，只表示各成員國將根據自身情況安排。

據央視新聞，美國能源部計劃下周開始從戰略石油儲備中釋放1.72億桶原油，德國將釋放1951萬桶，加拿大將釋放2360萬桶，韓國將釋放2246萬桶。日本也將于3月16日開始釋放國家石油儲備。

但市場并未買賬，油價仍持續上漲。3月12日，布油結算價飆升9.2%，自2022年8月份以來首次突破100美元/桶；13日，布油再次收于100美元上方，報103.89美元/桶。本周，布油累漲12%。

年初以來布油期貨價格走勢

正如一位大宗商品分析師所言：“這是流量問題，而不是庫存問題。”

惠譽解決方案旗下研究機構BMI向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）表示，他們預計日均釋儲量約為30萬至350萬桶，而目前海灣地區停產規模已達1500萬桶/日甚至更高。

華泰期貨在3月12日的報告中也指出，IEA的釋放總量雖達到4億桶，但整體交付速度較慢。“如美國的1.72億桶戰略儲備需要120天才能完成交付，而因海峽中斷的供應量高達1000萬桶/日。因此，如果4億桶原油不能夠在短期內快速釋放，對于緩解市場的供應缺口依然是杯水車薪。”

加拿大帝國商業銀行私人財富高級能源交易員麗貝卡?巴賓（Rebecca Babin）稱：“拍賣、裝船并將原油實際投入到系統中都需要時間。”她還表示，從儲備中提取石油的速度也存在“實際限制”。2022年俄烏沖突后的最大規模協同釋放期間，實際最大投放速度約為120萬桶/日。因此，這可能是市場可預期的上限水平。

摩根大通認為，120萬桶/日的釋放量不足以應對斷供損失。該行預計兩周內缺口或將達1200萬桶/日。

以史為鑒：本次影響或比1973年和1979年兩次石油危機更大

此前，中東爆發過三次石油危機，兩次都引發了全球性的滯脹（增長停滯但通脹上升）。

1973年10月第四次中東戰爭爆發，阿拉伯產油國實施石油禁運，全球約7%石油供應中斷，國際油價從約3美元/桶暴漲至近12美元/桶。

據IMF與歐央行數據，歐元區11國CPI從1972年6.3%飆升至1974年13.2%；美國CPI從1972年3.4%躍升至1974年12.3%。

高油價直接壓制工業生產與居民消費，歐美高耗能企業被迫減產停工，制造業產值大幅下滑。

美國GDP（不變價同比）從5.60%降為-0.50%，制造業總產值增長率從1972年和1973年10%以上滑落至1974年的4.21%和1975年的5.23%；日本經濟遭到更為嚴重的沖擊，GDP由1973年的8.03%降至1974年的-1.23%。

1979年，伊朗革命爆發，石油供應中斷，引發第二次石油危機，原油價格從15美元/桶漲至近40美元/桶。

到1980年，歐元區和美國CPI雙雙升至13.5%。

歐美企業投資意愿暴跌，汽車、鋼鐵、造船等高耗能產業陷入長期衰退；美國GDP從1978年的5.5%降到1980年的-0.3%；歐元區經濟增速長期徘徊在低位，失業率持續攀升；日本由于嚴格控制通脹避免了大幅沖擊，但GDP由1979年的5.48%到1980年降為2.82%。1979～1982年全球經濟近乎停滯。

1990年海灣戰爭爆發，油價從1990年7月的14美元/桶，3個月內大漲至41美元/桶，漲幅192%。

美國經濟在1990年第三季度陷入衰退，拖累全球經濟增長。汽油與燃油價格的飆升，將美國 1990 年的通脹率推升至6.1%，為1981年以來最高水平。普通美國人薪資的購買力也創下九年來最大跌幅。

上海外國語大學中東研究所智庫研究員文少彪告訴每經記者，與1973年和1979年的石油危機相比，這次霍爾木茲海峽危機的影響范圍更大，一些亞太的新興經濟體也遭受波及。油氣價格長期高位運行，將使本已不堪重負的全球工業體系雪上加霜。

他強調，從長期看，全球經濟體系承受不起持久的高油價，因為制造業承壓回落，通脹抑制消費，以及新能源產業的投資擴大，會加快需求端和能源結構的變化，抑制油價的結構性因素同步增長。

國際貨幣基金組織（IMF）第一副總裁丹尼爾?卡茨3月10日警告稱，中東沖突對全球經濟構成重大風險，尤其是對通脹與經濟增長。對于高度依賴石油進口的國家，沖擊尤為明顯。

在國際油價上行的同時，美元也在加速上漲。3月13日，美元指數突破100關口，為去年11月以來首次。

道富環球投資管理（State Street Global Advisors）高級投資組合經理亞倫·赫德（Aaron Hurd）指出，美元走強除了有避險需求外，還因為美國是能源凈出口國，在油價上升時相對具有優勢。

截至3月13日，歐元和韓元兌美元自美以伊局勢升級以來已經分別下跌3.38%和3.5%，日元兌美元跌2.29%，印度盧比兌美元跌1.58%。這意味著，這些國家不僅要支付超100美元/桶的油價，還要承受本幣貶值造成的購買力縮水。

3月11日，歐盟委員會主席馮德萊恩在歐洲議會全體會議發表講話時稱，歐洲油氣價格飆升，至今已經讓歐洲人在能源進口方面額外支付30億歐元。

但是，美元走強不等于美國能獨善其身。

美國汽車協會數據顯示，3月11日美國汽油均價已升至每加侖3.58美元，創下21個多月以來新高。數據顯示，過去一周美國汽油價格累計上漲38美分，過去一個月累計上漲64美分，為2022年3月以來最大周漲幅和月漲幅。

2008年諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼近日撰文稱：“如果沖突持續下去，這將是壓垮美國經濟的最后一根稻草。”

他表示，美國曾寄望在伊朗迅速取得勝利，如今這一期望迅速破滅，美國已陷入一場結局不明，耗資不斷攀升的“任性之戰”。若僅僅應對這一項潛在沖擊，美國或許尚可承受，但疊加國內本就脆弱且不確定的經濟前景，美國最終或將付出巨大代價。

賓夕法尼亞大學沃頓商學院預算模型主任肯特·斯梅特斯（Kent Smetters）本周接受媒體采訪時說，在伊朗的沖突事件最終可能讓美國納稅人承擔高達2100億美元的成本。

克魯格曼同時預測，市場供應持續收緊、油價走高的局面可能延續至2027年。“即使明天就停火，重啟產能也需要時間。”

還有經濟學家稱，新一輪通脹將打擊消費需求、沖擊經濟活動，對滯脹的擔憂正在加劇。英國德勤首席經濟學家伊恩?斯圖爾特表示：“對衰退的討論又回來了。”

美軍轟炸伊朗石油出口樞紐哈爾克島

谷歌、微軟、英偉達成伊朗新目標

據央視新聞，美國總統特朗普3月13日傍晚在社交媒體發文，稱美軍已對伊朗石油出口樞紐哈爾克島的軍事目標發動“猛烈空襲”。

特朗普稱，行動“徹底摧毀”了島上所有軍事目標，但沒有摧毀島上的石油基礎設施。特朗普表示，如果伊朗或任何其他方面采取任何行動干擾船只自由安全地通過霍爾木茲海峽，他將立即重新考慮這一決定。

哈爾克島是伊朗石油出口的關鍵樞紐。伊朗議會議長卡利巴夫此前曾表示，如果美國和以色列攻擊伊朗在波斯灣的任何島嶼，伊朗將“放棄所有克制”。

另據新華社援引美國《華爾街日報》3月13日報道，五角大樓正向中東地區調派更多海軍陸戰隊部隊和軍艦。

三名美國官員披露，國防部長赫格塞思已批準美軍中央司令部請求，派遣一個兩棲戒備群及其附屬的海軍陸戰隊遠征隊。該部隊通常由數艘軍艦和5000名海軍陸戰隊員組成。

報道還說，駐日本的美軍“的黎波里”號兩棲攻擊艦及其搭載的海軍陸戰隊正前往中東，不清楚這是否屬于上述增派兵力的一部分。

據伊朗方面13日消息，伊朗武裝部隊司令部稱，伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍對美國“亞伯拉罕·林肯”號航空母艦發動襲擊，目前該航母已失去作戰能力，離開事發海域返回美國。

此外，亞馬遜在中東的數據中心遇襲之后，伊朗稱美國科技巨頭的中東辦事處為新打擊目標。

3月11日，伊朗塔斯尼姆通訊社在社交媒體上分享一則消息稱，隨著區域戰爭維度向基礎設施戰爭擴展，伊朗合法目標的范圍正逐漸擴大。塔斯尼姆通訊社放出三張圖片，羅列了谷歌、英偉達、亞馬遜、微軟、IBM、甲骨文以及Palantir等，將這些美國科技巨頭分布在特拉維夫、海法、耶路撒冷、迪拜、阿布扎比及多哈等多個中東城市的研發中心、區域總部和云服務器區列舉出來，稱這些地址為“伊朗的新目標”。

英偉達GTC大會前瞻

關注AI智能體平臺和推理芯片

圖片來源：每經記者 祝裕 攝

英偉達將于當地時間3月16日至19日在加利福尼亞州圣何塞舉行年度GTC大會（GPU Technology Conference）。公司CEO黃仁勛將于16日上午11點（北京時間17日凌晨2點）進行首場主題演講。

GTC是英偉達的旗艦年度盛會，英偉達通常會借機發布新產品、推廣合作伙伴關系，并闡述其愿景。

在軟件方面，英偉達預計將發布一個名為NemoClaw的企業級開源AI智能體平臺。該平臺將為企業提供一種結構化方式來構建和部署AI智能體，這將使英偉達在此領域與OpenAI等公司的產品展開直接競爭。

在硬件方面，公司可能將推出一款新芯片，旨在加速AI推理過程。如果這一芯片發布，將標志著英偉達不僅希望繼續主導其已占約80%市場份額的訓練市場，同時也要在推理市場與谷歌、亞馬遜等公司自研芯片展開激烈競爭。

Zacks Investment Research的高級股票策略師凱文·庫克（Kevin Cook）表示，參會者還可期待英偉達如何處理與推理公司Groq的合作關系。英偉達去年底曾支付約200億美元獲得Groq技術許可。由于Groq創始人喬納森·羅斯（Jonathan Ross）、總裁桑尼·馬德拉（Sunny Madra）及Groq團隊的其他成員均加入英偉達以推動該技術的應用與規模化，此次合作備受關注。

美國2萬億美元私募信貸風險集中爆發

“AI顛覆”成誘因

近期，美國規模達2萬億美元的私募信貸市場接連出現風險信號，多起基金限制贖回、資產估值下調以及借款人償付壓力上升的事件，引發市場對該行業流動性與信用風險的擔憂。

2月20日，另類資產管理公司Blue Owl Capital（藍貓頭鷹資本）宣布暫停旗下私募信貸基金Blue Owl Capital CorpII的季度贖回，以應對投資者激增的提款需求。

進入3月，多家大型機構相關基金也出現贖回壓力。3月初，摩根士丹利North Haven Private Income Fund未能滿足超過一半的投資者贖回申請，被迫限制贖回額度。3月6日，貝萊德旗下規模約260億美元的HPS Corporate Lending Fund啟動贖回上限機制，應對集中贖回。 

圖片來源：每經媒資庫

與此同時，銀行體系對私募信貸風險的態度趨于謹慎。

3月12日，有報道稱摩根大通已下調部分向私募信貸機構發放貸款的估值，并收緊相關融資。

德意志銀行披露，其對私募信貸資產類別的風險敞口達260億歐元（約300億美元）。按約300億美元敞口計算，德意志銀行是該資產類別中規模較大的貸款機構之一。

此外，借款企業償債壓力持續上升。數據顯示，越來越多私募信貸借款人開始使用“以債付息”方式支付利息，這通常被視為企業現金流趨緊的信號。

分析人士認為，在資金贖回壓力、借款人信用惡化及銀行融資趨緊等多重因素疊加下，美國私募信貸市場正面臨近年來最嚴峻的風險考驗。

市場對私募信貸機構穩定性的恐慌持續蔓延，標普500金融服務板塊跌至去年5月以來最低水平。 

另類資產管理機構方面，2026年以來，藍貓頭鷹資本股價累計下跌40.27%，黑石集團跌29.92%，KKR跌32.47%。同期，大型銀行股也遭遇拋售：摩根士丹利跌12.28%、摩根大通跌11.64%、高盛集團跌10.54%。

藍貓頭鷹資本年初以來的股價走勢

投資者開始擔憂，私募信貸領域若出現集中贖回與資產減值潮，可能反噬向這些機構提供貸款的銀行。

過去十年，私募信貸經歷快速擴張，主要源于長期低利率環境、超額收益優勢，以及監管套利帶來的業務空間。

華泰證券分析稱，2026年以來，對AI顛覆部分傳統商業模式的擔憂，導致被視為“AI輸家”的公司股價大幅下挫。由于私募信貸市場最大資金需求方來自軟件等科技行業，對軟件行業的擔憂蔓延至為其提供融資的私募信貸市場，風險與AI恐慌交易形成共振。據國際貨幣基金組織2024年數據，信息技術是私募信貸基金第一大配置行業，資金占比達41%，其中主要投向軟件領域。 

一周燒掉一艘航母

美國打仗有多貴?

3月10日，英偉達CEO黃仁勛：

從產業角度來看，AI就是一個五層蛋糕。最底層能源是AI基礎設施的第一性原理，也是限制系統能產生多少智慧的根本約束。位于能源之上的是芯片。芯片層的進展決定了AI能以多快的速度拓展，以及成本能降到多低。芯片之上是基礎設施，這涵蓋了土地、電力傳輸、冷卻系統、建筑施工、網絡連接，以及將數以萬計的處理器編排為單一算力集群的系統。基礎設施之上是模型。語言模型僅是其中一個類別，目前最具變革性的突破正發生在蛋白質AI、化學AI、物理模擬、機器人技術以及自主系統領域。最頂層是應用，也是經濟價值產生之處，包括藥物研發平臺、工業機器人、法律助手（Copilot）、自動駕駛汽車。 

3月11日，OpenAI CEO 山姆·阿爾特曼：

 AI目前在美國并不太受歡迎。AI已成為企業裁員和公用事業成本上漲的替罪羊。數據中心被指責為電價上漲的罪魁禍首。幾乎所有裁員的公司都在指責AI，無論裁員是否真的與AI有關。

3月11日，特斯拉創始人埃隆·馬斯克： 

我們正在完成擎天柱3的最后階段，它很可能是目前世界上最先進的機器人，其他產品還沒有接近它的水平。我們會在今年夏天開始生產擎天柱3代，但一開始的產能會非常慢，大概到明年某個時候能達到大規模量產。明年我可能會嘗試每年發布一款新的機器人設計，并且每年都對機器人的設計進行改進。

布油周漲12%站上100美元

美元指數突破100

本周，美國三大股指集體走低，道指下跌1.99%，納指下跌1.26%，標普500下跌1.60%。

“科技七巨頭”指數收盤較2025年10月歷史高點跌逾10%，正式步入技術性調整區間，七家公司股票年內全線錄得負收益。其中，微軟表現最為落后，年內累計跌幅超過18%；Meta 3月13日收跌3.83%，創2025年10月30日以來最大單日跌幅，年內累計下跌7.03%。

10年期美債收益率創1月份以來新高，本周累漲將近14個基點。

另外，韓國KOSPI指數周內累計下跌1.75%。日本金融市場本周遭遇股匯債三殺，日經225指數下跌3.24%，日本10年期國債收益率上漲4.02%，日元下跌1.21%至1美元兌換159.74日元，跌至2024年以來新低。

貴金屬本周繼續承壓，現貨黃金價格周內下跌2.92%，現報5020.01美元/盎司；現貨白銀價格周內一度跌破80美元關口，累計下跌4.46%，現報80.606美元/盎司。

受美國對伊打擊升級、五角大樓增兵中東等消息接連沖擊，原油價格持續走高，布倫特原油期貨周內上漲12.08%，現報103.89美元/桶，WTI原油期貨周內上漲9.25%，現報98.71美元/桶。

美元本周持續走強，美元指數周內漲1.66%，突破100大關，報100.5，創去年11月以來的最高水平。

美國商務部經濟分析局13日公布的修正數據顯示，2025年第四季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算增長0.7%，較首次預估值1.4%下調了一半，大幅低于上一季度4.4%的增速。根據最新數據，美國2025年經濟增速為2.1%，低于2024年的2.8%，為2021年以來的最低水平。

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