◎記者 王彭

　　2026年以來，貝塔盛宴全球科技股震蕩加劇，全球微軟、科技蘋果、股投特斯拉等美股科技巨頭股價普遍回落，資邏轉港股恒生科技指數有所波動，輯之結構金A股多個前期熱門賽道也出現一定調整。性淘

　　站在當下時點，貝塔盛宴多位基金經理認為，全球隨著市場預期趨于飽和、科技資本開支疑慮升溫，股投科技股投資的資邏轉核心邏輯已發生轉變——從“板塊性普漲”邁入“去蕪存菁”的結構性淘金階段。投資策略要因勢而變，輯之結構金聚焦真正具備業績兌現能力和產業瓶頸地位的性淘核心資產。

　　2026年投資難度上升

　　Choice數據顯示，貝塔盛宴截至3月13日，今年以來納斯達克指數和恒生科技指數分別下跌4.89%、9.75%。具體到個股：截至3月13日，美股科技“七巨頭”中的微軟、蘋果、特斯拉、亞馬遜股價今年以來分別下跌18.02%、7.91%、13.01%和10.03%；在港股市場，截至3月16日，騰訊控股、阿里巴巴股價今年以來分別下跌6.76%、6.16%。

　　而在A股市場中，多個前期漲幅較高的熱門科技賽道近期也出現明顯回調，截至3月16日，申萬電子和申萬計算機指數3月以來分別下跌4.58%、5.94%。

　　多位基金經理坦言，進入2026年，無論美股、港股還是A股，科技股投資難度均明顯提升。

　　“AI興起的前兩年，投資邏輯相對簡單，買入幾家全球科技巨頭即可獲得顯著回報。然而，去年這些公司資本開支已達數千億美元，市場開始產生疑慮，若資本開支規模今年沖向更高，其對美國經濟的影響將難以忽視。反映在股價上，2025年夏天至今，這些科技巨頭股價漲幅不大，表明它們已與全球資本開支、美國宏觀經濟深度綁定。”國海富蘭克林基金經理狄星華稱。

　　富達基金經理張笑牧表示，在經歷多年上漲后，美股科技股的估值已充分反映預期。因此，2026年很難依靠估值來推動股價，美股科技股進入“業績說話”的階段。

　　對于A股與港股市場，張笑牧分析稱，進入2026年，A股海外算力鏈的市場預期已處于較高水平，盡管相關供應商的業績增長有望繼續保持高位，但要想持續超出預期，難度已明顯加大。因此，該板塊雖然仍存在一定的上行空間，但整體的波動性將放大。

　　在張笑牧看來，港股互聯網龍頭的業績在2025年已呈現底部企穩回升的態勢，但其估值提升的主要動力仍然來自市場對人工智能領域投資的高度關注。今年以來，投資者的焦點將更加聚焦人工智能投資的商業化進展及其帶來的實際收益率。單純依靠增加資本開支計劃已難以繼續支撐估值的提升。考慮到人工智能從投入到產生回報通常需要較長周期，相關股票的估值在2026年也將面臨更大的波動壓力。

　　科技板塊持續“吸金”

　　盡管波動有所加大，近期大量資金仍涌入科技板塊。

　　高盛報告顯示，2月27日至3月5日，科技板塊是全球凈買入最多的行業，其中以美國科技股為主，這一買盤幾乎完全由風險平倉和空頭回補推動。

　　對此，法國興業銀行美股策略主管馬尼什·卡布拉分析稱，在當前環境下，科技股具備防御性資產的特征，核心原因在于，與高能耗行業不同，科技股的表現幾乎不受能源價格波動的沖擊。

　　“在當前高度不確定的環境下，通脹和全球經濟增長前景愈發難以預測，但全球科技巨頭依然保持增長勢頭，且現金流穩定。”普來仕多資產投資組合經理邁克爾·沃爾什稱。

　　與此同時，港股科技相關ETF也在持續“吸金”。Choice數據顯示，截至3月13日，3月以來華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF份額增長42.69億份，按照0.63元成交均價計算，合計獲得26.8億元資金凈流入，在所有跨境ETF中排名第一。緊隨其后的是華夏恒生科技指數ETF、恒生科技ETF易方達，其間分別獲得18.13億元、11.23億元資金凈流入。

　　光大證券研報表示，港股資金對流動性更為敏感，往往在全球風險偏好提升階段表現出更大的彈性。在科技創新周期中，當市場開始重新定價AI產業成長空間時，資金往往先流向具備全球競爭力的互聯網與科技龍頭，而港股正是這類企業最集中的市場之一。因此，在AI產業邏輯強化與資金回流階段，港股科技整體彈性通常明顯大于其他市場。

　　華夏基金表示，截至3月9日，恒生指數市盈率（PE）僅為12倍，恒生科技指數市盈率跌至20倍，兩者均處于歷史極低分位。當前港股市場極具吸引力的低估值水平，也對南向資金形成了較大吸引力。

　　挖掘科技細分領域投資機會

　　站在當前時點，多位基金經理認為，過去主要依靠行業整體貝塔趨勢來獲取收益的方式，成功概率正在逐步下降，未來的投資機會將更多地體現在對不同細分領域的深入挖掘中。

　　“AI板塊投資邏輯已從追逐概念轉向把握確定性，擁有強大護城河、估值相對合理、業績確定性更高的標的，將展現出更強韌性。”狄星華稱。

　　聯博基金市場策略負責人李長風認為，AI將為企業營業模式甚至消費與生活形態帶來重大變革，也將帶來眾多投資機會。2023年以來，AI主題已累積較大漲幅，因此，相較單純追投主題本身，當下更穩妥的策略是采用自下而上的研究方法，深入挖掘潛在受益標的。

　　惠理集團投資組合總監盛今表示，從投資標的來看，今年的核心邏輯依然是圍繞人工智能基礎設施中最具稀缺性的“瓶頸環節”進行布局：

　　首先是上游的晶圓制造環節。無論是全球頭部企業還是其他關鍵制造環節，其戰略地位和價值依然突出。

　　其次是芯片設計企業。部分標的的基本面表現普遍超出市場預期，技術迭代和商業化落地的速度也在加快。

　　最后是存儲芯片特別是高帶寬存儲器（HBM）。由于部分國際大廠將大量產能轉向HBM，導致傳統的閃存（NAND）供給趨緊，價格出現明顯上漲，這讓優秀的國產存儲企業基本面得到顯著改善。更重要的是，當HBM這類專用存儲需求爆發后，整個存儲行業的景氣度開始擴散，包括機器人和端側設備所需的專用小型存儲芯片價格也在走高，推動行業呈現積極發展態勢。